6月11日，路勁發表公告，重要內容是對旗下存續的5筆美元高等債及1筆美元永續債提出展期，債務壓力顯性化，拿出誠意預支一部門現金，同時給部門債權人提供離場時機，最大化保障其權益。
路勁的這一動作皆在預料之中，一切都有跡可循，這也是多數企業的真實寫照。
2024年11月，路勁已開始斷臂求生，以4412億元人民幣出售內地4條收費公路業務，獲得資金減低欠債率。
2024年4月，路勁接連發表2024年年報和2024年一季度營運數據，數據顯示：公司2024年度合約銷售額25585億元，較2024年度的40254億元，減少364%；而2024年一季度合約銷售額3131億元，較2024年同期的6581億元，減少524%。
銷售業績受市場陰礙連續不斷下滑，境外資金流動性天然較預期緊張，此時傳出路勁正在做債權人地位辨別，并禮聘財務顧問JPM（摩根大通），正與部門美元債持有人接洽……
一直以來，路勁都是行業內穩健型企業的典型，走到債務展期這一步，也非主觀意愿，而是形勢比人強，無奈但卻現實。但客觀上說，企業在才幹極限內，尋找更好的辦理方案，也是保障債權人的長處。
一、路勁境外流動性資本有限，境外債務償還資金缺口巨大
境外流動性資本有限，面對即將到期的境外債務，存在相當大的償債資金缺口。路勁2024年9月到期的境外債務，除一筆301億美元的高等債外，在此之前先到期的還有一筆24億美元的銀行俱樂部借貸，加之香港凱和山項目路勁份額12億港元的項目貸，總計過份7億美元到期債務壓頂。而路勁可用于償債的資金，無非2024年出售內地四條收費公路的回款，盡管公告披露的對價44億元人民幣，但扣除稅款、還貸之后，對應公司股權的實際凈收益僅剩一半左右，約合3億美元，遠不夠足額蓋住9月到期債務。
一番對比下來，面臨2024年9月到期的境外債務，路勁償百家樂台灣債資金缺口可能高達4億美元，缺口率過份57%。
而從融資的角度看，短期內想要獲得資金的支援，難度極其巨大。近幾年，路勁的新增融資加快萎縮，增量融資已近枯竭。依據現金流量表公布數據，2024年至2024年，新增借貸由1987億港元驟降至2024年的4794億港元，2024年再腰斬至2354億港元。而償還借貸卻始終高位徘徊，甚至到達新增借貸的數倍，2024年至2024年償還借貸差別為20240億港元、10114億港元、11051億港元，差別是新增借貸的1倍、21倍、47倍。也便是說，路勁融資目前已接近只出不進的狀態，新增的借貸基本不足以蓋住到期的債務，想要依附外部融資來償付到期美元債已是極其難題。
停止2024年年終，路勁的現金總量（包含有了已抵押銀行入款（08億港元）和銀行結存及現金（548億港元））僅剩556億港元，短期債務9865億港元（僅為銀行及其他借貸），這一口徑的現金短債比是056，倘若將此中預售監管資金和受限制資金扣除，這一比例將減低至一半左右。外部融資形勢嚴峻，市場冷清的場合下，賬面上有限的現金將快速消耗殆盡，已無如期償還美元債的可能。
二、路勁的展期方案誠意足，確切優于近期同業的方案
01 路勁給出的展期方案已是主觀誠意十足且拉滿到極限
路勁針對五筆債券給出的展期方案，預支比例8%-225%不等，加上給予部門債券持有人提前離場時機，預測需動用約24億美元資金，是公司境外可供採用現金額度中的絕大部門。
結合前面提到路勁境外可用于償債的資金總量，剩余不足6000萬美元還需應付銀行俱樂部借貸。不丟臉出，路勁給出的展期方案，用主觀上誠意十足已不足以概括，就客觀才幹而言，用拉滿到極限來形容恐不為過。
02路勁方案相對更優，批准脫期是理性選擇
行業內主流的展期方案是對到期債務直接展期，展期年限到期后，再按月份支付本金的一定百分比，這也就有了更大的不確認性，倘若到了展期限期，行情未改良，企業經營壓力仍然深重，企業仍無力償還債務，那就不免會遭遇一個疑問，再度展期或者直接違約，債權人的長處無法保障。行業中多次展期，終極無力償債，公然違約的案例不在少數。
還有便是修訂后的票據條款發作了縮減，有些企業在展期后會將利率下調，其他地產商將票息減低1-3%的案例也屢見不鮮。而盡管利率有所下調，但仍有一個要點的因素制約，行情不扭轉，融資無改良的場合下，最后也很難保證債務的如期償還。
比擬之下，路勁本次的展期方案務實且更優，既沒有削減債額，也沒有減低利率，且保證票息自始至終由現金方式按期支付。疊加對行業近況與趨勢的清醒熟悉，預測百家樂短期策略多數債權人理性解析后能夠接納，由於很明顯，除此之外已無更好的選擇。
三、行情不及預期，路勁短期大約率無法境內救急境外
行業陣痛至今，已經處于超調狀態。而2024年陣痛仍在連續，市場的冷清氛氣仍無明顯改良，探底仍在連續。依據國家統計局公布數據，4月份，全國商品房銷售額及銷售面積已為近8年的新低，單月銷售額降幅高達30%，1-4月累計銷售額28萬億，同比降幅283%，總量也同百家樂 賭法樣是創下近8年的新低。
企業業績表現更是不容樂觀，企業的體感更直接，正如單偉彪在路勁2024年年報主席教導部門的表述上年我曾提過：本年有可能是路勁進入這業務以來最漆黑的一年，很明顯我沒有想到二零二三年會更差，恐怕甚至二零二四年也不會有好轉，整個行業的體感之冷，明晰明白。
依據億翰智庫數據，2024年1-5月，TOP200房企銷售額同比降幅仍高達474%，繼續維持接近腰斬態勢。依據路勁公布數據，2024年一季度，集團合約銷售金額3131億元，較2024年同期的6581億元，減少524%。
固然政策在積極發力救市，可是行情可否修復的關鍵還在經濟。宏觀經濟修復需要時間，這既決意了行業信心的修復，也決意了行業救市政策作用的發揮，宏觀形勢轉好向市場信心的傳導也需要時間，預測短期內，銷售萎靡的狀態很難有明顯改良。
在市場冷清、融資不暢的情境下，企業經營越發艱困。4月以來，我們看到苦撐已久的雅居樂等企業縱然在暫停美元永續債票息支付后，終極也公然公佈債務違約，當下已違約的規模子房企已過份30家，公然違約的房企也在積極推進債務重組或破產重組，但無論是債務重組還是破產重組，都可能需要履歷一個漫長的過程，結局如何也很難意料。時至今天，全行業也僅有融創、中梁等少數幾家企業完工了境外債務重組，取得了以時間換空間的時機，自救勝利的案例尚未出現百家樂線上網站，自救勝利的難度可想而知，重組勝利算是走出了第一步，未來還有很長的路要走。
還有一個不可忽視的客觀現實是，融資收縮的場合下，企業對回款的依賴度上升，而銷售業績的萎縮對應著回款的局限，而本著對消費者擔當任的立場，企業也是苦守著責任底線，將有限的回款用于償還項目開闢貸及保交房。在保交房、防風險的政策指引和社會責任下，保交房是第一要務，想要努力活下去的房企勢必將有限的回款傾力用于保交房。但眼下房企的保交房工作已經面對嚴峻的挑戰，許多房企已經顯得力不從心，從竣工數據表現就可見百家樂註冊教學影片一斑，2024年1-4月，住宅竣工面積18860萬平方米，下降204%，此中，房屋竣工面積13746萬平方米，下降210%。所以，企業的回款已經難有余量用來償還境外債務，客觀上，也不容許路勁短期內能有資金實現境內救急境外。
四、最后一根救命稻草若折斷，路勁大約率被迫走上漫長重組之路而別無他法
面臨迫在眉睫的債務危機，展期方案對路勁而言，可以說是一根救命稻草。假如展期方案未能全面通過，相當于這根稻草被折斷，大約率無法避免走上漫長的且價格極其昂貴的法院重組流程。
自從2024年行業進入到陣痛期以來，債務展期、公然違約已成為常態。走到債務展期或者違約、破產的途徑于企業而言，非得已，但也是不得不面臨的客觀現實。形勢比人強，市場的冷清已非企業自身所能把握，但路勁還是秉持著對債權人擔當的立場，提供到才幹極限的展期方案，將絕大部門可利用的現金資本用于部門償付債券投資人，最大可能保障債權人的長處。
對企業而言，在債務危機前，拋出展期方案是企業一根救命稻草，但願通過展期方案爭取時間辦理債務疑問，也是抱定誠意辦理疑問，而非任由危機往更弊端伸張。倘若展期方案不能全面通過，路勁大約率也就無法避免走上法院重組流程，這又將履歷一個至少長達1-2年的漫長過程。若現金資本將用于支付法院重組過程中昂貴的三方費用，且被迫賤賣資產，自救的途徑加倍艱難。
五、路勁展期方案若不通暢過，2024年9月到期債券持有人風險或最大
按過往經驗，在破產清算下的債權平均清償率不高于10%。對于2024年9月到期債券的持有人，假如路勁本次的展期方案通過，意味著可以于9月到期前即刻拿到高達225%的預支，否則落差可能也是最大的，接納展期方案或是能最大化保障權益的選項。
假如展期方案無法一次通過，那也就意味著路勁與債權人要進一步的博弈，而路勁的美元債與富力、綠地、萬達的美元債一樣，適用于英國法，方案通過的門檻并不高，博弈拉扯的價格是高的，不僅會消耗企業內部，不能全身心極力自救，也是妨害債權人的長處。最壞的結局是路勁走上法院重組之路。
假如路勁本次的展期方案通過，2025年和2026年到期的債券持有人可以在2024年7月差別提前接收10%和8%的金額，而2024年9月到期債券的持有人則可以拿到高達225%的支付前置。反之，則所有美元債持有人將在法院重組程序下，在漫長的拉鋸戰流程后無論是哪個到期日的債券持有人必要在同一時間接納劃一的方案，在此角度看來，2024年9月到期債券持有人可能落差最大，從自身長處保障角度動身，這一批債權人也應該更不但願展期方案付諸東流。
行業陣痛確當下，企業與債權人是長處一體的。很明顯路勁也在竭盡全心辦理疑問，否則也不可能出售收費公路業務來緩解資金壓力，也大可不必提供展期方案盡可能的保障債權人的長處，大不了直接躺平、破產，走上一條無窮漫長的重組之路，最后無論是企業還是債權人的長處都將受損。
客觀現實制約，也并不是企業不愿如期兌付到期債務，而是行情的發展已超出預期，融資形勢嚴峻，巨大的債務壓力也超出了企業的才幹范疇。當下最好的方式，可能便是靠時間，以時間換空間，與企業一體，給企業時間和支援，讓企業去尋求自救之法，終極或能迎來曙光。
免責宣示：市場有風險，選擇需謹嚴！此文僅供參考，不作交易根據。
