10月26日，世盟產業鏈經營股票有限企業(以下簡稱世盟股票)深交所主板IPO獲通過。
招股書呈現，世盟股票專注于為跨國制造公司供給定制化、一體化、嵌入式的產業鏈物流處理方案，為顧客供給包含運落敗服務、倉儲及經營服務、關務服務在內的全方位、一體化綜合物流服務，助力顧客縮短製造周期、降低庫存開銷、增加製造管理效能。
在閱讀該企業供給的上市數據時，《電鰻財經》注意到，世盟股票的應收賬款周轉率落后于同行，其應收賬款余額占流動財產的比例為六成以上，將來存在流動性危險。近年來，世盟股票的主營業務的毛利息率不斷下降，而該企業開發投入為零，技術專利數量也為零;其收入過于依賴幾個大顧客也存在危險。
應收賬款周轉率遠落后于同行 招股書呈現，此次IPO，世盟股票計劃募集資金70842.31萬元，其中2.1億元用于世盟產業鏈運營拓展專案，4億元用于世盟運營核心建設專案，6033萬元用于世盟企業信息化升級改造專案，400 0萬元用于補充流動資金。 募資7億多，用4000萬元補充流動資金并不算多。
從2025年至2025年以及2025年上半年(以下簡稱簡報期)各期末，世盟股票的法幣資金占流動財產的比例分別為30.12%、41.07%、18.66%和25.36%，占比總體比較穩固。
但是，值得注意的是，世盟股票的應收賬款余額占流動財產的比例更高，簡報期內，分別為58.99%、46.06%、64.48%和61.49%，占比基本保持在六成以上。
簡報期內，世盟股票合并財務報表的應收賬款賬面余額分別為34471.08萬元、39621.78萬元、24623.96萬元和21447.48萬元，壞賬準備余額分別為571.20萬元、614.49萬元、367.63萬元和481.24萬元。
簡報期內，世盟股票的管理活動產生的現金流量凈額分別為6612.37萬元、43.24萬元、155.76萬元和15944.61萬元，業績產品、供給勞務收到的現金分別為54149.75萬元、65636.79萬元、84826.41萬元和59003.53萬元。
由于應收賬款余額占比較高，世盟股票的應收賬款周轉率遠落后于同行可比企業。簡報期各期末，該企業應收賬款周轉率分別為2.35次、2.48次、2.51次和2.32次，可比企業應收賬款周轉率均值分別為4.52次、5.19次、4.77次和4.60次。
無開發投入 主營業務毛利息率不斷下降 招股書呈現，簡報期內，世盟股票來自產業鏈綜合物流服務的營收占比分別為52.22%、51.42%、63.68%和66.91%，其中來自運落敗業務的營收占比分別為38.1%、35.85%、45.65%和49.01%。
此外，該企業來自干線運落敗服務業務的營收占比分別為47.78%、48.58%、36.32%和33.%。 由此可見，該企業首要營收來自物流和運落敗。簡報期內，該企業的毛利息率分別為23.39%、18.13%、19.95%及23.75%。
從2025年至2025年，該企業干線運落敗服務毛利息率分別為23.67%、15.71%和9.74%，下降幅度較大。
對此，深交所要求企業結合各業務單位價錢和單位開銷的變化狀況量化研究綜合毛利息 率的波動理由;結合議價能力、自由運力、外協運力占比、油價變動等 衝擊因素，區分業務差異研究解釋毛利息率變動的理由及合情合理性，相關危險是否充分披露;結合企業供給服務的具體內容、業界競爭狀況等解釋差異業務間毛利息率不同的理
由。 實際上，世盟股票來自干線運落敗服務的毛利息率在不斷下降，而該企業在技術開發上的花費為零。沒有開發投入，就沒有技術專利技術。截至2025年6月30日，該企業及其子企業無授權技術專利，僅擁有11項計算機軟件版權。
營收消息來源過高存危險 簡報期內，世盟股票前五大顧客業績營收占其營業營收的比例分別為83.48%、84.01%、87.17%和87.22%，顧客集中度較高。其中，奔馳系在2025年至2025年均為世盟股票的首先大顧客，奔馳系營收占比均在40%上下。
招股書披露的信息呈現，世盟股票于2025年9月開始與北京奔馳創建合作 關系，并于2025年11月通過奔馳進口物流招標，正式進入奔馳供應方體系，雙方合作順利，均有長期繼續合作的意向。現階段，世盟股票是北京奔馳進出口物流業務、零飾品循環取貨的首要供應方。
在可比企業中，原尚股票和嘉誠國際與世盟股票業務重合度相對較高，而前兩者2025年前五名顧客業績額占年度業績總額的比例分別為59.34%和40.38%，均低于世盟股票。 世盟股票表示，其與首要顧客之間已形成不斷且穩固的合作關系，并且在此基石上創建了較高的服務壁壘，可替代程度較低。
比方說，企業與奔馳簽訂長期策略合作協議;作為利樂包裝長期穩固的物流合作伙伴，企業已開展業務合作10余年;此外，企業也是北京現代進口散裝件的全程總包、入廠物流的首要服務供給商。
但值得注意的是，世盟股票的首要顧客奔馳系和現代系等都以燃油車為主，根據乘聯會刊登的資料，我國燃油車業界銷量已經連續三年下滑，2025年我國燃油車業界零售達1968萬輛，2025年僅為1488萬輛，三年內份額衰退近480萬輛。
總的來說，世盟股票來自于前五大顧客的收入常年占據高位，均保持在80%以上，呈現出該企業對首要顧客的依賴比較高。
其中又尤其以奔馳系顧客為 最甚，奔馳系顧客占發行人收入的比重分別為27.89%、43.46%、43.99%和39.64%，雖然未超過50%的警戒線，但可看出奔馳系對該企業銷售的衝擊不容小覷。當然而然，對大顧客的依賴會衝擊該企業的利潤能力。
對于上述難題，《電鰻財經》向世盟股票發去了求證函，截至發稿時未收到該企業對相關難題的回復。