近日，百望股票有限企業披露招股章程，正式啟動發行工作。企業申請通過香港IPO發售926萬股H股，發售價不超過40港元，預期 股份將于7月9日在港交所上市買賣。 這是百望股票其次次申請IPO，其上市之路十分波折。從百望股票招股書披露了其真實業務模式。
雖然百望股票自稱為一家財稅數字平臺，但其近六成收入來自助貸業務，實則是一家金融助貸企業。並且百望股票并不是依靠金融科技等中心能力，首要靠演變線下數百家代理轉介紹顧客資源，再執行包裝后介紹給金融機構，從中賺取推介服務費。從其招股書可以看出，百望股票盡管收入一路成長，損失卻持續擴大。
招股書呈現，百望股票專注于供給SaaS財稅數字化及資料驅動的研究服務，其研發的百望股票平臺，將數字證書、數字簽名、開放固定版式文件、大資料研究、人工智慧及區塊鏈等技術執行融合。其收益來自云化財稅數字化處理方案、資料驅動的研究服務、本地部署財稅數字化處理方案及其他服務。
招股書呈現，截至2025年-2025年，企業實現收入分別為4.54億、5.26億、7.13億；毛利分別為1.34億元、2.16億元、2.14億元、2.82億元，毛利息率分別為毛利息率分別為47.6%、40.8%、39.6%，不斷下滑。
具體來看，資料驅動的研究服務業務毛利息率的下滑，從2025年的50.9%下滑至2025年的35.4%，拖累了企業的總體毛利息率展示。 從收入結構來看，簡報期內百望股票云化財稅數字化處理方案收入分別為1.57億元、1.58億元及2.20億元，占總收入比例分別為34.5%、30.1%及30.8%；
資料驅動的研究服務分別為1.79億元、2.64億元及3.52億元，占總收入比例分別為39.4%、50.1%及49.4%；本地部署財稅數字化處理方案分別約為1.11億元、9349.1萬元及1.38億元，占總收入比例分別為24.3%、17.8%及19.4%。
其他占收入比例較小，截至2025年底占比約為0.4%。 在中國云化財稅相關買賣數字化處理方案供給商中，百望股票按2025年營收計排名首先，業界份額為7.1%。
此外，于2025年，通過云化處理方案完成發票解決請求約7億次，開具的增值稅發票數量約26億張，在中國財稅相關買賣數字化處理方案供給商中分別排名首先及其 次。 作為頭部的百望股票仍然不掙錢。同期企業不斷損失，分別約為4.48億元、1.56億元及3.59億元，三年累積損失9.63億元。
百望股票說明稱，企業銷售損失較大首要是由於數字精準行銷服務向代理商支付了巨額轉介費以及用于支持我們持續擴張的業務運營的員工開銷。 據招股書呈現，2025年至2025年，百望股票的轉介費支出分別為6420.4萬元、1.54億元以及1.93億元，占總業績開銷的比重分別為27%、49.3%、44.9%。
轉介費是百望股票靠線下演變代理介紹顧客資源，再進一步將資源轉介給金融機構賺取中間推薦服務費，已成為了百望股票的重要營收消息來源之一。為金融機構供給導流、風控等小微貸助貸等服務，已經成為百望股票的支柱性營收。而作為其立身之本的財稅數字化業務，近年來占比持續縮減。
百望股票雖然自稱是一家線上行銷和智能處理方案服務商，但在助貸業務上，百望股票首要還是仰賴線下代理商轉介顧客資源，流 量并不掌握在自己手中。即使市占率首先，仍然沒有自己的防御壁壘。
從財報資料可以看出，百望股票財稅數字化處理方案收入成長乏力，為拉動收入，采取高傭金吸引代理商拓展業務的戰略，短時間內的確增加了收入規模，但由于高昂的轉介費，百望股票的損失額持續擴大。
以價換量的戰略讓百望股票進入頭部行列，但百望股票服務對象包含銀行業、持牌消費金融以及小貸企業，而供應方則是擁有顧客資源的借款中介。像百望股票這樣的財稅企業，缺乏足夠的話語權，在整個業務模式上，處于被動的位置，生存環境極為嚴峻。 百望股票的現金流也越發吃緊。
在上述簡報期內，企業的管理活動產生的現金凈額分別為-1398.9萬元、-6427.6萬元及-9933.0萬元，現金流不斷凈流出，造血能力不足。與此同時企業所持現金也在逐漸收縮，同期企業年末現金及現金等價物分別為2.73億元、5.05億元及2.37億元。
與此同時，關稅應收款項周轉天數 22.0天 23.1天 22.8天，關稅應付款項周轉天數 48.3天 38.7天 30.4天 由此可以看出，百望股票一方面高昂的開銷仍在上漲，但其應收賬款周轉天數不變的狀況下，應付賬款的周期卻從1.5個月縮短至1個月。由此帶來的現金流心理壓力不言而喻。
同時是百望股票作為平臺的議價能力勢能微弱。 根據招股書，百望股票數字精準行銷服務的大局部營收來自金融服務商顧客推出的信貸籌資商品，企業就該等信貸籌資商品的服務費率為0.3%-1.94%；同時，金融服務商顧客推出的借款服務費率為0.1%-2.91%。
有新聞界報道，銀行業給平臺的服務費率為0.3%，平臺返給通路的傭金或許是0.29%、0.295%，甚至還有平出的。在這樣的競爭環境下，包含百望股票在內的一級平臺只能靠低價跑量。
實則，對于公司初期，低價跑量是一個慣用的打法，但百望股票的業務模式嚴重依靠線下第三方，這就造成其業務規模無法顯示幾何式成長，這樣低價跑量帶來的後果不足以讓百望股票可不斷演變，這也是其著急上市的理由。 2025年1月，百望股票曾簽署A股上市輔導協議，輔導機構為中信建投券商，同年9月，上市計劃被叫停。
直到2025年6月28日，百望股票才轉戰港股，重啟IPO計劃，本次為其遞表失效之后的再一次申請。 截至IPO前的股權結構中，創始人陳杰合計控制企業43.22%的投票權，企業首先大機構股東阿里巴巴持股11.87%，其次大機構股東旋極信息持股仍持股9.91%，第三大機構股東復星持股比例為5.31%。
雖然背靠阿里，但打鐵還需自身硬，缺少優良的業務模型是公司的硬傷，百望股票港股上市只是開始，WEMONEY分析室將不斷關注。