甜品給人帶來的愉悅感讓人無法抵抗，但是高糖量攝入帶來的肥胖、代謝綜合征等身體健康危險也令人擔心。近年來，消費者在追求口感的與此同時，更加關注一種身體健康的生活方法，如減糖、控糖等。 6月28日，人工甜味劑三氯蔗糖的製造商新琪安向港交所遞交招股書。
新琪安以往3年銷售如何，三氯蔗糖行業的價錢戰對其有何衝擊？作為一家民營公司，新琪安5名進行董事中有4位家族成員，企業治理及財務是否健全、透明？ 新琪安是國內一家食品級甘氨酸及三氯蔗糖製造商。三氯蔗糖作為甜味劑中的后起之秀，是一種人工合成的代糖，被普遍應用于飲品、糖果、糕點等各種食品及飲品中。
2025年至2025年，新琪安營收分別為6.6億元、7.6億元和4.5億元，凈盈利分別為1908萬元、1.2億元和4466萬元。 2025年，新琪安營收同比下降41.3%，凈盈利同比下降63.4%。
具體來看，2025年至2025年，三氯蔗糖營收分別為2.2億元、3.8億元、2.3億元，營收占比分別為33.0%、49.6%、51.1%。同期，谷氨酸營收分別為4.3億元、3.7億元、2.1億元， 營收占比由65.0%降至46.2%。
從 營收結構來看，以往三年，谷氨酸營收逐年下滑，三氯蔗糖已成為企業首先大營收消息來源。但2025年，兩種商品營收與此同時下滑，造成新琪安銷售出現較大波動。 可口可樂和雀巢長期為新琪安的前兩大顧客，2025年至2025年，新琪安分別有40.5%、39.3%和32.4%的營收來自雀巢和可口可樂。
但是，正是可口可樂和雀巢的采購額下滑，造成新琪安銷售出現較大波動。 新琪安對雀巢首要業績食品級谷氨酸，簡報期內，新琪安對雀巢的營收分別為1.74億元、1.25億元、7385.7萬元。在食品級谷氨酸這一商品中，新琪安至少有30%來自雀巢。
新琪安對可口可樂首要業績三氯蔗糖，簡報期內，新琪安來自可口可樂的營收分別為9390.5萬元、1.75億元、74.1萬元。 新琪安對可口可樂和雀巢的依賴是企業首要危險之一，由於這兩家企業并不僅有新琪安一家供應方。 除了雀巢和可口可樂采購額下滑，新琪安的銷售波動還受到了三氯蔗糖行業價錢戰的衝擊。
國內三氯蔗糖業界高度集中，幾家大的製造商主導整個行業。根據招股書，按2025年銷量計算，新琪安是全球第五大、國內第四大三氯蔗糖製造商，業界份額為4.8%。 2025年，國內前三大三氯蔗糖製造商分別為金禾實業、山東康寶、福建科宏，市占率分別為27.8%、23.4%、14.0%。
從市占率來看，新琪安雖然為全球第五、國內第四，但業界份額卻難以與金禾、康寶、科宏相較於。 根據浙商券商研報及新琪安招股書，2025年受益于化工行業高經濟，三氯蔗糖價錢一路上漲，從21年8月的20.5萬元噸漲至22年1月的48萬元噸。 但是，製造商積極擴產，造成三氯蔗糖業界供過于求。
為減少庫存，製造商低價業績商品，致使商品價錢這兩年進入下行通道。此外，頭部公司為維持業界份額并遏制競爭者進入，還打起價錢戰。 招股書中，新琪安明確 表示企業不參與價錢戰，但行業價錢戰難免讓其受到衝擊，比如2025年，新琪安三氯蔗糖的銷量和均價都較2025年出現下滑。
浙商券商研報稱，2025年4月，三氯蔗糖價錢已跌至12.5萬元噸。現階段，行業廣泛進入損失狀態，局部公司已關停製造線，僅四家公司在正常製造。 但是，三氯蔗糖這一輪價錢戰仍未走到終局，新琪安預計今年前四個月收益較2025年將繼續下降。
此外，根據招股書預測，即便此后幾年三氯蔗糖業界價錢提升，但也難以到達2025年高點。新琪安往后幾年的銷售能否不斷成長，并何時能超越2025年，則是一個疑問。 從股權結構和董事會人員安排來看，新琪安是一家家族式公司。 2025年，創始人王小強成立新琪安。
IPO前，王小強、丁丹夫婦通過新琪安實業持股41.1%。此外，王小強直接持股6.9%，通過聚合興理財持股6.8%。王小強、丁丹夫婦合計持有新琪安約54.8%股票。 董事會人員安排上，王小強和其親戚們一起掌控了新琪安的董事會。
現階段，新琪安的董事會由5名進行董事、1名非進行董事和3名獨立非進行董事團隊成。其中，5名進行董事中有4名是王小強的家族成員，包含王小強本人、兒子王皓、表弟吳丁峰和外甥女左 玥。 另外，王小強同胞兄弟的配偶賀慶鳳也持有新琪安3.8%的股權，與此同時為首要子企業之一的西藏新琪安監事。
在分紅方面，2025年和 2025年，新琪安分別執行現金分紅860萬元、1.11億元。而這兩年，新琪安凈盈利分別為1.2億元和4466萬元。新琪安將兩年凈盈利的72%執行了分紅，若以持股比例計算，王小強夫婦套現超過6500萬元。
新琪安上市融資為擴建產能，但在企業IPO前卻執行突擊分紅，且2025年分紅額遠超當年凈盈利，有違新國九條。 此外，作為一家民營公司，新琪安董事會成員首要為家族成員，這是否會造成企業管理決策或財務方面不夠透明。新琪安作為一家沖擊港股IPO的企業，能否通過港交所的聆訊，將不斷關注。