港風茶飲熱，正在進入退潮期。 近日，據港交所官網呈現，古茗和蜜雪冰城的上市招股書均已經失效。今年年初，古茗和蜜雪冰城曾在同一日向港交所遞交招股書。當前兩家公司均未重新遞表。 招股書失效并不意味著放棄上市，只是必須補充全新的財務資料。
但可以確定的是，當前資本業界已經對新式茶飲為代表的新消費牌子祛魅，靠加盟擴展規模的商務故事，即將成為以往時。 在新式茶飲賽道，以門店規模來看，蜜雪冰城和古茗坐穩行業前兩把交椅。
從下沉業界走出的蜜雪冰城創立于1997年，據其招股書披露，截至2025年9月，蜜雪冰城在中國及海外11個國家擁有3.6萬家門店，其中超過99.8%的門店為加盟門店，有超過57%的門店集中在三線及以下城市，其中三線城市占比最多，在海外門店約為5,000家。
晚于蜜雪冰城十多年成立的古茗，也是靠加盟快速擴張，9000家門店中，直接經營的直營門店僅6家。值得一提的是，6月21日-23日，古茗以快閃店形式首次進入上海，且反響不錯，快閃店開業1小時，杯數總量超過8000杯。
據其招股書披露，截至2025年底，古茗擁有超過9000家門店，已進入中國15個省份、約2 00個城市。 從利潤能力來看，蜜雪冰城憑借規模優勢，遙遙領先。招股書呈現，2025年至2025年前九個月，蜜雪冰城分別實現了103.51億、135.76億和153.93億元的營收；
相應的凈盈利分別為19.12億、20.13億和24.53億元。而2025年至2025年前九個月，古茗的營業營收分別為43.84億、55.59億和55.71億元，相應的凈盈利分別為0.24億、3.92億和10.02億元。 值得一提的是在單店利潤上，古茗的財務展示可圈可點。
2025年古茗加盟商單店營業盈利高達37.6萬元，單店管理盈利率達20.2%，高于同期10%-15%的行業均值。 當前，以新式茶飲為代表的新消費賽道競爭白熱化，進入了飽和期，在資本推動下，隨著門店規模的提升，排隊上市也已經成為大勢所趨。 今年4月23日，茶百道在港交所掛牌上市。
年初以來，不止蜜雪冰城、古茗，滬上阿姨也遞交了招股書，此外，甜啦啦、茶顏悅色也傳出上市傳聞。 但眼下，對于紅海一片的新式茶飲料牌來說，上市難度可見一斑。
在奈雪的茶打響上市首先槍后，新式茶飲料牌們一路狂奔，顯示出了虛假繁榮的景象，由此帶來的副作用也開始顯現，競爭趨于同質化，加盟商生態內卷激烈、上市后利潤能力堪憂都成為了資本業界在接納新消費牌子時的審慎考量因素。 以上市較早的奈雪的茶為例，上市 三年來，奈雪的茶股價跌去了近八成。
從2025年開始，奈雪的茶便一直處于損失狀態，直到2025年才實現了利潤轉正。財報呈現，2025年奈雪的茶收入51.64億元，同比成長20.3%，歸屬于母企業的凈盈利0.13億元，修正后凈盈利僅為0.21億元，財報刊登后奈雪的茶股份顯著下跌12.79%。
今年4月，頂著新茶飲其次股成功赴港上市的茶百道也不容樂觀，上市首日股價便破發，從發行價每股17.5港元下滑至10.08港元股。 近日，天圖資本、元生資本、源碼資本、順為資本和五源資本旗下共同基金集體退出茶顏悅色股東行列，引起行業關注。 資本業界正在祛魅對于新式茶飲賽道的商務價值評估。
在此情形下，新式茶飲料牌們更必須擠破腦袋爭取為數不多的上岸名額。 2025年來，各大牌子紛紛開啟了萬店計劃，試圖通過規模化擴張來鞏固業界地位。
根據公開數據資料，我國現存奶茶相關公司37.89萬家，近十年相關公司注冊量呈整體成長態勢，2025年至2025年我國奶茶相關公司注冊增速基本維持在20%至50%的區間內，至2025年全年注冊10.99萬家，達近十年注冊量峰值。截至現階段，今年已注冊2.45萬家。
即便門店規模已經數一數二，古茗和蜜雪冰城的擴張速度也未曾減緩。今年以來，針對加盟商政策各牌子紛紛降低了門檻。 年初，喜茶推出合伙人2025年最新折扣政策，承諾一季度新簽約伙伴合作費全免，上半年簽約并開業的合伙人，每開滿3家門店得到6.6萬元裝修補貼等；
茶百道緊隨其后，開始實施簽約減免、點位減免、物料返點等折扣措施。奈雪的茶也宣布將開門店門檻從98萬降到58萬元起。書亦燒仙草亦推出0牌子費、0合作費、0服務費的加盟新政；古茗官宣首年0加盟費的政策，加盟費可分期頭期款，支持分攤三年；
樂樂茶也宣布35萬可兜底開設一家不超過50平米的門店等等 蜜雪冰城盡管政策本身并未發生大幅變化，但在支持加盟商執行店鋪選址方面增加了效能。 在新式茶飲料牌們的瘋搶之下，加盟商們也逐步清醒過來。眾多新茶飲料牌在加盟資質中大都要求，同一個加盟商不得加盟其他競品牌子。
隨著業界上的加盟牌子店越來越多，可供開店的選址越來越少，不少加盟商不再愿意為牌子方打工，不只開店速度在提高，閉店速度也在加快。 縱觀當前幾家頭部新茶飲料牌，商務模式都十分類似，首要依靠加盟商來拓展規模，并在產業鏈環節賺取盈利。
以蜜雪冰城和古茗為例，二者都是以加盟模式為主的奶茶牌子，營收消息來源構成也十分相似。 蜜雪冰城首要通過加盟模式開展業務，絕大局部營收來自向加盟門店業績產品及設備。古茗的營收消息來源首要包含兩大局部，一是業績產品及設備，另一個是加盟經營服務。
其中，業績產品及設備的營收占比在蜜雪冰城占98%，古茗則在80%以上。此前蜜雪冰城在招股書中就透露，僅2025年，雪王賣杯子賺了10.5億，賣吸管營收為3.06億元， 包裝材料累計營收17.8億。
由此看來，茶飲的盡頭還是要大搞產業鏈，只有打通從食材上游、運落敗、倉儲、配送等鏈條，才能真的構筑起利潤閉環。當前不少茶飲料牌仍舊繞不開供應方賺差價的采購路徑，在價錢戰角逐之中，各家圍繞產業鏈體系的加大建設也成為了接下來的重頭戲。 今年以來，新式茶飲行業圍繞下沉業界的新一輪價錢戰正在打響。
在打響下沉業界爭奪戰后，低價是新茶飲料牌們能快速分得蛋糕的最快路徑。下沉業界曾是蜜雪冰城的天下，2元的冰激凌、4元的檸檬茶和6元的珍珠奶茶，曾經讓蜜雪冰城在三四線小城賺的盆滿缽滿。 根據蜜雪冰城最新官方資料，其檸檬水一年賣出超過10億杯。
而據其此前招股書呈現，售價2元的冰淇淋和4元的檸檬水，在2025年前三季度國內分別售出4.42億支、9.13億杯。 在新式茶飲圈，雪王的生意經成為了爭相模仿研習的成功樣本。比方說此前古茗推出了4元一杯的檸檬水，就被網友調侃是對標蜜雪冰城。
越來越多牌子逼向蜜雪冰城的10元以下價錢帶，曾經一杯奶茶高達30多元的高端茶飲料牌喜茶也在其周年慶活動上，將價錢壓低至4元一杯。 另外一家瘋狂卷價錢的新式茶飲料牌，書亦燒仙草在今年4-5月激進將其原本15元左右的商品價錢下調至10元左右。
書亦燒仙草相關負責人在接受采訪時表示，今年書亦集團明確了將來的定位是要走質價比路線，在價錢上，整體商品下調到10元左右，將來或許還會推出6元、7元甚至更低價錢的商品。 根據窄門餐眼資料呈現，截至5月30日，書亦燒仙草擁有6525家門店，在現制茶飲賽道屬于首先梯隊。
但定價在15元左右的書亦燒仙草卻面臨與茶百道、古茗、滬上阿姨、霸王茶姬等牌子的激烈競爭，研究人士覺得，降至10元價錢帶是書亦燒仙草試圖以價換量的冒險行為。 此番操作苦了加盟商，商品價錢下去了但進貨開銷卻沒有變化，不少加盟商決定關店保本。
根據南都灣財社的報道，有書亦燒仙草的加盟商抱怨稱，現在的價錢堂食勉強能賺錢，外賣恐怕都要虧本的。 對于新茶飲料牌而言，原材料種類繁多，包括了奶、茶、各種鮮果和小料等。想要在保證品質的狀況下實現低價，對產業鏈挑戰極大。 蜜雪冰城之因此能做到低價優勢，與其產業鏈布設相關。
據其招股書呈現，蜜雪冰城已創建起五大製造基地，可以向加盟商供給糖、奶、茶、咖、果、糧、料等原材料，年綜合產能達到約143萬噸，真正做到自產自銷。以蜜雪冰城檸檬水為例，蜜雪冰城專門在四川安岳成立了檸檬企業，直接向農戶收購檸檬。
避免了中間商的抽傭環節，即便是低至4元的售價，蜜雪冰城的盈利仍舊高達40%，在其覆蓋全國的物流產業鏈加成下，實現了規模效應。 不過，在產業鏈建設端的投入遠比想象中更燒錢。 以古茗為例，古茗主打果茶飲料，其商品多由茶及新鮮水果為主，對于產業鏈效能也指出了更高要求。
古茗創始人王云安曾多次著重，倉庫建到哪里，古茗的門店就開到哪里，以保證原材料的經營是到位的。截至2025年末，古茗在浙江有3個倉庫和53輛貨車，支持浙江的2054家門店。其中92%的門店位于距離古茗倉庫150公里范圍以內。
隨著古茗門店的不但擴張，冷鏈物流體系逐漸布設到全國各地，大坪數搭建倉庫及產業鏈建設也成為了古茗債務高企的首要推動因素。 從財務資料看，2025年、2025年及2025年前三季度，古茗債務總額分別為32.5億元、38.5億元和40.7億元，其中流動債務分別為30.8億元、36.7億元和38.5億元。
2025年和2025年，古茗一直處于資不抵債狀態，2025年前三季度情況有所好轉，但債務率仍高達95%。相較之下，2025年三季度，蜜雪冰城賬面資金接近40億元，財產債務率僅30%。 今年以來，出海也成為了新茶飲料牌尋找增量空間的探索路徑。 今年正式登陸港交所的茶百道將2025年視為出海元年。
據理解，在出海的三個月時間里，茶百道的海外月業績額均實現了40%的成長。 《2025中國新式茶飲料牌出海簡報》呈現，2025年至今，我國新茶飲出海浪潮逐步形成，喜茶、奈雪的茶、蜜雪冰城、霸王茶姬等牌子開啟了下南洋闖歐美之旅。
一局部茶飲料牌將出海首先站放在東南亞、中東地區，演變最迅猛的蜜雪冰城在東南亞已經擁有超千價門店。去年下半年，同樣起家于下沉業界的甜啦啦表示，將在2025年全面進軍海外業界，并計劃2025年在印尼開設300家門店，與此同時尋求在東南亞其他國家如菲律賓、馬來西亞和越南等地拓展業界。
同樣作為后起之秀的霸王茶姬，早在2025年8月份在馬來西亞開出了海外的首先家店，現階段霸王茶姬在東南亞地區有接近100家的門店，其中70多家都位于馬來西亞，其他門店分別布局在新加坡、泰國等地。 另一局部茶飲料牌在積極探索歐美業界。
7月，奈雪的茶在新加坡開出了其次家海外門店，首家新加坡門店在樟宜機場星耀樟宜綜合體正式營業；當月喜茶于法國巴黎打造的快閃門店喜茶巴黎觀賽茶室也正式開業，成為了首個進入法國業界的中國新茶飲料牌，去年12月，喜茶曾在紐約百老匯大道的門店正式營業，這是內地茶飲料牌在紐約的首店。
據悉，當前喜茶已經相繼進入了英國、澳大利亞、加拿大、美國等國家和地區，而奈雪的茶在英美等海外業界的首店也將在今年陸續開出。 相較于更大的增量空間，中式茶飲料牌在海外業界遇到的挑戰也要更大，比方 說對消費者認知和興趣點不同、海外法規法律限制、跨境物流運落敗開銷高、產業鏈控制難等。
其中，產業鏈打造就是一大問題。海外產業鏈的建設必須處理原材料開銷、運落敗開銷和儲存難題，這對公司的資金和技術實力指出挑戰。 霸王茶姬相關人士曾表示，之因此選擇東南亞為首要的出海業界，首先是由于地理位置比較近，產業鏈的觸達比較容易，貨物流轉周期較短，現階段局部原材料都必須從國內運落敗。
其次，消費習慣方面，東南亞的華人還是較多，消費習慣與國內較為接近，對商品的接受度也較高。 相較于東南亞地區，距離中國更遠的中東和歐美等地區，對產業鏈建設的要求要更高。此外，監管的約束也是一大問題。
日出茶太最初在美國開店時，從國內進口的原材料因合規難題遭到FDA扣押認證，兩個月的認證結束后，物料雖被判定為合規，但卻也因過期無法利用了。這次事件中，日出茶太虧損了近500萬元。
可以預見的是，隨著越來越多新式茶飲料牌出海，以東南亞為代表的海外業界已經初步告別了野蠻擴張的時代，進入了 比拼精耕細作的2.0階段，屆時關于牌子知名度、價錢、產業鏈等后端能力，將成為新中式茶飲料牌出海的競爭內核。 總的來說，隨著新式茶飲行業的資本光環褪去，留給牌子們上岸的名額已經不多了。