偷雞不成蝕把米，由於買樓，李寧跌上了熱搜。 12月11日，李寧在港股票市場場開盤重挫10%，收盤跌幅擴大至13.71%，這是繼10月26日閃崩20%以來，又一次暴跌。 現階段，李寧股價年內已跌超70%，市值蒸發了1500多億港元，僅剩下480.4億港元。
假如從2025年的2800億巔峰市值測算，更是跌去約85%，相當于腳裸斬了。為理解救股價危機，剛剛李寧宣布了回購計劃。 作為冉冉升起的國潮一哥，幾年前李寧還是順風順水，市值一路暴漲，為何眼前股價卻每況愈下，被各方拋棄了？ 一方面固有疫情后消費復蘇乏力的衝擊，但更多的是李寧演變的腳步越來越亂了。
2025年北京奧運會開幕式上，體操王子李寧沿著鳥巢空中行走一圈后成功點燃主火炬，再次給年輕一代留下了不可磨滅的印象。 腳步穩、姿勢帥，在體操事業上，李寧一直用他精湛的技藝征服讀者。而在創業上，他用個人IP創立的國內運動龍頭公司李寧，于2025 年也創下了55%的收入增速高峰。
2025年，李寧首次登陸紐約時裝周，中國李寧的漢字元素、紅黃團隊合的番茄炒蛋色都讓讀者感到耳目一新，從而帶動了一波國潮熱。 反映在銷售上，2025年至2025年，李寧收入從105億元成長至225億元，翻了一倍多，尤其2025年收入再創56%的增速高峰；
凈盈利展示更加亮眼，從2025年7億元增至2025年40億，成長幾乎5倍。 期間股價創造了最高20倍的暴漲神話。 然而近兩年來，李寧的銷售形勢忽然急轉直下： 2025年，收入258.03億元，同比增速回落至14.31%；凈盈利40.64億元，同比成長1.32%。
2025年上半年，收入140.19億元，同比成長12.98%；凈盈利21.21億元，同比下降3.11%。 從高速到低速再到罕見的負成長，李寧股價也一路跌至冰點。
就在10月25日晚，李寧公布的三季度最新運營情況雖然對整體收入資料只字未提，但從通路零售展示、業績點數量、同店業績展示等信息來看無疑是很讓人失望的。 更大的擔心來自經營層還明顯下調了本年度收入增速，以及由於牌子廣告及經營改善將帶來費用率同、環比提升進而造成毛利息率心理壓力的指引。
次日，李寧港股股價直接跌超20%，創下有史以來最大跌幅。 要知道資本業界只對增長感興趣，如何提振理財人的信心呢？李寧經營層居然想到了一招——押注香港樓市。 12月10日晚間，李寧刊登公告稱，擬22.08億港元收購恒基兆業旗下香港北角物業港匯東，并將其中的一局部用作集團于香港的總部。
收購完成后，該物業將納入李寧的合并報表。 22.08億可不是一筆小數目，這比李寧上半年賺的凈盈利還多。雖然李寧說這標志著其落實進行加強國際業務演變的計劃，但也不排除其打起了在香港當包租公的算盤，更有一些傳言覺得這有轉移財產的嫌疑。 這不是李寧首先次購買物業財產。
這幾年，李寧在深圳、上海、北京都購入了物業。 比方說，2025年，李寧投入13億元收購深圳南山科技園鼎盛大廈物業，入賬理財性不動產。但其租金收益率特殊低，11個月租金收益才1069萬元。 尤其在香港樓市不斷下跌的背景下，李寧此次買樓遭到很多股民聲討，這也是本次股價暴跌的導火索。
在理財社區，不少網友覺得李寧不務正業，更有網友直呼這是神操作，親自做空企業股價。 同時，瑞銀、野村、招銀國際等紛紛下調李寧目的價。
有研究師覺得此舉反映出企業治理薄弱，大摩研究師寫道：雖然我們覺得李寧企業對海外業界的承諾非常重要……由于李寧和整個行業的業績和利潤不確定性較高，我們覺得理財者比以前更加關注股東回報和資本配置。 從開創國潮風開始，李寧在努力往高端化演變，試圖獲取更多牌子溢價。
然而靠消費情緒帶來的紅利，非常難有不斷性。 如今在阿迪耐克、安踏等兩頭擠壓以及消費降級的大環境下，李寧的高端化明顯跑不動了。面對讓人望而卻步的價錢，在社交平臺上，我把李寧當國貨，李寧拿我當冤大頭的吐槽屢見不鮮。 李寧也就出現了一邊漲價上新，一邊打折出售的尷尬局面。
比方說一雙鞋子剛出售時候賣1599元，半年后只賣499元，這無形中又進一步傷害了牌子形象。 可能最首要的難題，還是由於李寧要對標阿迪耐克打造國際化牌子，但卻沒有與主牌子李寧的氣息做出足夠分割。 在知乎上，針對網友提問大家有沒有認為李寧的服裝不只越來越貴，並且越來越丑？
有回答表示，李寧體育牌子1990年創建，從以往幾十元一雙的體育鞋，到今天500元以上價錢也非常常見，你只看到了10倍于以往的價錢，但這十倍的背后是30多年的時間，是經歷多次商務變革，與 此同時也是從代言人只有李寧自己演變到如今簽約眾多代言人，以及推出了韋德之道子牌子系列等。
這個回答是認可李寧的衝擊力越來越大了。但不可否認的是，這也側面印證了國內牌子現階段的一個通病——重行銷輕開發。 李寧通過國潮實現銷售大豐收后，在藝人代言、綜藝贊助、KOL推廣上花式行銷，力求不斷吸引年輕人的注意。
2025年，其業績及經銷開支高達73.14億元，其中宣傳及業界推廣開支22.79億元，占總營收的8.8%，而分析及商品研發開支為5.44億元，僅占2.1%。 這樣的開發投入還不到耐克的一個零頭。從國際體育牌子們的增長史來看，只有既重行銷又重開發，才能有持久的商品力。
李寧經過陳雨菲事件，暴露出開發、品控不足后，應該對此有更深刻認識。 自然，李寧高端化乏力的另一大理由，也跟這幾年的一系列策略性決策失誤不無關 系。 過往十年是國內體育賽道房型變化最大的窗口期。
特別是出現斐樂、迪桑特這些成功拓展國內體育業界高端消費客群的海外二線牌子，它們為國內安踏等體育牌子公司帶來了全新的成長動力。 李寧沒有選擇收購。2025年，因新疆棉事件剛登上資本業界巔峰的李寧，于年底正式推出了旗下高端新牌子LI-NING 1990，這是向高端流行業界拓展的一次重要嘗試。
然而該牌子在落地歷程中卻沒有遵循新牌子從0-1階段應該聚焦的中心原則，而是直接照搬了斐樂在百億規模成熟階段的商品邏輯。 現階段1990商品系列覆蓋了從時裝到休閑、從商業到高爾夫體育，服飾行業中將近所有的細分範圍，商品梯度讓人感覺非常混亂。 更尷尬的是，該系列的商品設計不止一次陷入抄襲風波。
從財務指標來看，李寧的高端化也不樂觀。 受推廣活動優惠力度以及存貨撥備計提提高，2025年李寧毛利息率下降4.6個百分點至48.4%，凈利息率下降2.1個百分點至15.7%。今年上半年處于繼續下滑的潮流中。
財產上，李寧的存貨從2025年末的17.73億元提高到2025年末的24.28億元，遠超同期收入增速，平均存貨周轉期從54天提高至58天。同期管理現金流則從65.25億元降至39.14億元。 事實上，李寧去年營業營收提高14.3%，但有一半不是來自于業界市場需求的提高，而是把貨壓給了經銷商。
由於同期批發通路取得15.6%的業績成 長，而通路占集團業績的48.5%，也就相當于是批發通路貢獻了增量14.3%中7.6%的成長。 庫存積壓后，李寧的一些經銷商選擇顯著降價，這也直接暴露了李寧真實的牌子力撐不起自身高定價的殘酷事實。 一系列的難題，體現了李寧牌子的中年危機。
去年的大佐服飾事件，也讓一向根正苗紅的李寧形象大跌。李寧公關回應也不夠高明，不只沒有及時挽回對牌子的損傷，反而直接教育起消費者，對于中國文化的沉淀，教育知識的傳承還是少了。 同樣有涉嫌褻瀆女性事件風波的安踏集團解決就成熟許多，其衝擊很短暫。 這也從一個側面反映了兩家企業演變勢頭的此消彼長。
事實上，無論是銷售還是市值，李寧都早已經已經被安踏反超，失去了國貨一哥寶座。 2025年上半年，安踏收入296.45億元，是李寧的2.11倍，凈盈利47.48億元，是李寧的2.24倍。更讓李寧危機重重的是，在李寧銷售走下坡路的與此同時，安踏仍處于較高速成長中。
再看市值，現階段安踏是2059億港元，是李寧的4倍多。 不只是安踏，從銷售增速和股價走勢來看，更年輕的國內高爾夫服配件牌比音勒芬都把李寧遠遠甩在身后。 眼看著其他牌子彎道超車，曾經高喊一切皆有或許的一號種子運動員李寧，內心肯定五味雜陳。 李寧，是必須好好反思了。