內地銅市體現連續弱于倫銅，入口銅根本處于連續吃虧狀態，但中國銅入口仍處相對高位。在終端花費整體偏弱的底細下，內地銅庫存不停攀升，給銅價中期走勢帶來很大不確認性。

內地外銅庫存走勢連續背離。環球金融危機以來，銅內外庫存走勢開端顯露背離，但更為顯著的庫存背離發作在近期一年。自2009年至今，倫銅庫存減少約50，而中國銅庫存幾乎翻番，這導致中國銅庫存在環球三大買賣所中占比份額連續上升。截至本年三季度，其占比上升至38，倫銅庫存份額降至52。假如從2011年底算起，滬銅庫街機捕魚存增長了約145，而倫銅庫存降落了43。環球銅市場庫存保持偏低程度，庫存花費從一年前的約21天降至當前的17天擺佈，反應出環球銅市場整體處于去庫存階段，海外市場庫存已經處于比年來的偏低程度。內地外庫存背離，反應環球銅市場庫存的遷移。

銅庫存與中國經濟去庫存周期反常。上年三季度以來，跟著總需要的回落，中國經濟開端新一輪的去庫存周期，大約連續到本年四季度，連續時間過份一年，當前庫存已經跟著PPI的企穩有溫順捕魚方式回升趨勢，但仍不不亂，自動補庫存動力偏弱。在上輪去庫存周期中，作為重要工業原料的銅庫存卻反常上升，與PMI原質料庫存分項體現顯著背離，而兩者在2011年底之前的走勢根本趨同。

銅庫存與下游需要偏弱體現反常捕魚 海獅。從投資需要來看，工業原質料庫存體現與投資整體波動相近，獨特是與制造業投資體現更相近。上年四季度，跟著工業企業去杠桿，制造業增速大幅降落，而原質料庫存也顯著回落。具體而言，銅材產量增速與銅顯性庫存增速維持高度關連。

銅庫存在近期一年來體現出諸多反常特征，一個被全面承受的辯白即是融資銅的大肆湧起。一方面，內地資本緊迫度在2011年三季度到達峰值;另一方面，內地外比價也幾乎在同時顯露頂部，中國銅入口顯露難得的獲利空間。上述兩個因素導致中國銅入口自上年四季度起激增。跟著前程可能發作的信譽危害而導致政策縮緊，不停增多的市場介入者導致的套利空間減少，前程融資銅可能面對拐點。

銅市前程面對去庫存包袱。假如以中國有色工業協會公布的rust 捕魚截至2010年年底中國銅隱性庫存約176萬噸來算計，筆者測算2011年及2012年前三季度新增隱性庫存差別約為49萬噸和73萬噸。這3項捕魚用具數據相加，預測截至本年三季度中國銅市隱性庫存約300萬噸，大概相當于中國銅市場140天的花費量，遠遠過份環球20天擺佈的平均值。在環球經濟邁入歷久低速增長，獨特是在中國需要中樞將整體下移的底細下，預測包含有家電、汽車、房地產等在內的多數終端行業需要將降至兩位數以下，在中國企業欠債率占GDP比重靠攏120而面對歷久去杠桿包袱下，假如金融屬性消退，前程銅市場將歷久面對去庫存包袱，內弱外強的格局將會延續很長一段時間。短期而言，盡管受流動性支撐及環球經濟弱周期反彈陰礙，銅價有一定上行空間，但中歷久而言，銅價仍顯著被高估。