環球規模最大的儲能市場，大儲

美國是環球規模最大的大儲市場。依據BNEF，2024年美國電化學儲能新增裝機397GW1088GWh，差別同比+262%+341%，從功率看，占環球新增的40%。

從結構上看，表前市場(大儲)在美國儲能中佔有主導。儲能依據所處節點差異，可分為表前市場(重要是大儲)、表后市場(包含有工商務儲能、戶用儲能)，2024年美國公用事業儲能(大儲)戶用儲能工商務儲能新增儲能裝機差別為350034013GW，差別占當年新增總裝機功率的882%86%32%，大儲在裝機中佔有主導身份。

2024年光伏降速，儲能仍維持高速增長

2024Q1~Q3美國儲能新增裝機達357GW1067GWh，同增102%93%。在美國2024年光伏新增裝機反規避查訪陰礙有所滑落的底細下，大儲及戶儲新增裝機仍維持高速增長。從滲入率來看，2024Q3新增裝機光儲滲入率已達315%(此中地面511%，分布式272%)，上年同期2024Q3光儲滲入率212%(地面263%，分布式9%)。依據BerkeleyLab，美國儲能項目存案正在連續不斷加快，截至2024年11月底總存案為2253GW，上年同期程度為1313GW，同比增長716%。

電網復雜散開+設施老舊，儲能具有調節實用價值

美國進行電力市場革新后，全國范圍內調和才幹較差。美國進行電力市場革新后，ISORTO成為區域市場主體擔當調度運行，美國供電能源分布不均，全美各地電力能源企業多元化，導致用電供應不不亂，且電價存在時空不同。由此在分布式光伏、套利、備電等多種需求衍生下，儲能得到發展。

電網投資意愿較低，輸配電設施老舊，停電事故頻發。在現有電力體系革新下，ISORTO擁有輸配電環節調度權，而不具備輸配電資產所有權，而輸配電資產所有者不具備採用權，只能獲得利潤來分攤設施折舊。在這種體系下，美國電網投資意愿較低，導致電網設施老舊嚴重。依據美國能源部(DOE)，美國70%的輸電線路和變壓器運行年限過份25年，60%的斷路器運行年限過份30年，陳舊的電網設備面對著供電可信性的挑戰。在搶修電網并覆原運行方面，儲能應用有助于盡快覆原主要輸變電設施、電力主干網架運行。

多地出臺儲能政策，強化監管并提拔支援力度

多地出臺儲能政策，強化監管并提拔支援力度。無論是在聯邦層面還是在州監管程序中，美國的儲能政策格局都在連續不斷發展。依據PNNL，美國現在有19個州發表儲能行業的監管要求，17個州出臺儲能相關的扶持政策，有9個州出臺儲能裝機目標，5個州出臺儲能相關的電網政策，在強化監管、完善市場機制的同時提拔支援力度，美國儲能迎來黃金發展期間。

州補貼政策：以加州、內華達州、弗羅里達州為首的17州出臺了清晰的儲能補貼制度，此中加州的SGIP政策補貼力度大，連續時間長，助力非戶用和戶用儲能均蓬勃發展，趕快成長為美國儲能裝機增長的要點引擎。2024年，內華達州發表了NV儲能激勵政策，此政策提出了最高每瓦時05美元的非戶用儲能補貼，扶持力度較大，對非戶用儲能經濟性有較大提拔，助力內華達州趕快成長為2024年美國分州儲能裝機前5。

ITC脫期10年，提拔根基抵免比例

2024年8月，美國《通脹削減法案》發表ITC新政，在儲能方面的重要政策為延長ITC十年和提拔根基抵免比例。要點區別1：過去儲能只能隨著光伏配套享受，新政中獨立大儲或戶儲均可享受;要點區別2：過去最高抵稅比例為26%，無額外賠償條款，新政中最高比例提高到70%。

光伏和儲能均可享受ITC至少贏家娛樂城優惠2023延長十年：在2032年或美國達成溫室氣體目標的時間(年度溫室氣體排放≤2024年的25%)中取后達成者，達成后1年抵免比例差別降為225%45%，達成后2年為15%3%，達成后3年為0%。

戶用：抵免比例提至30%。非戶用：1MWac以內的根基抵免比例提至30%;1MWac以上的新增附加條款，若知足則根基地面比例提至30%，不知足則為6%。

美國ITC新政：附加條款

1)現行工資要求(Prevailing Wage Requirement)：要求項目公司及其承包商和分包商雇傭的用于建設、改建或修理及格項目的工人和機器師的工資不低于設備所在地雷同工作的現行工資。

2)學徒要求(Apprenticeship Requirement)：要求擁有≥4名員工的項目，承包商和分包商的總工時比例的工作必要由及格學徒完工。及格學徒是指依據美國《國家學徒法》加入學徒策劃的員工。比例要求：2024年起施工10%，2024年起施工125%，之后為15%。

時間限制：1)以上二項條款只適用于20241231后開始施工項目，并且須在建設時期與投運后5年連續符合要求。2)符合以上2項附加要求的項目，或在財政部長發表有關現行工資和學徒尺度的傳授意見后60天內投建的項目(還未發表)，ITC根基抵免比例將由6%升至30%。

美國ITC新政：額外抵免條款

1)本土制造(Domestic Content)：項目所用鋼鐵100%出自美國+總成本金額的40%在美國開采、生產或制造，獲得ITC額外加10%資格需符合以上要求。此條款只適用于20241231后投運項目。

2)能源社區(Energy Community)：要求項目安裝在：1)可能存在污染和地下有害物質污染，并有重新開闢策劃的不動產;2)擁有或曾經有大批與煤炭、石油或自然氣行業相關的就業時機，并且炒魷魚率到達或高于全國平均程度的地域;3)1999年12月31日后關閉的煤礦或20年12月31日后退役的人口普查區或毗鄰區。獲得ITC額外加10%資格需符合以上3項中至少1項要求。此條款只適用于202411后投運項目。

獲得以上ITC額外+10%，須在符合以上條款的同時符合附加條款;若不符合附加條款，ITC僅額外+2%。

3)環境正義(Environmental Justice)：要求項目位于或服務于低收入社區的≤5MWac的光伏、風電和與其連結的儲能項目(≥5kWh)：1)若項目位于低收入社區或美洲原居民土地：ITC額外加10%。2)若項目屬于低收入房屋建筑或及格低收入經濟效益項目：ITC額外加20%。獲準項目須在獲準后4年內投運，2024-2024年配額為18GWdc年。

ITC新政下IRR測算顯著提拔

非戶用儲能IRR小幅提拔，2024年后開建項目提拔較大。以加州大儲為例，假設項目規模1MW2MWh，充放電2次天，項目享受SGIP補貼及ITC補貼。相較于舊政，此次新政下符合ITC附加條款的加州大儲IRR有小幅提拔，同時獨立大儲將首次具備經濟性。

戶用儲能IRR提拔顯著，延長10年保障戶儲增長。以加州光伏配儲為例，假設項目規模5kW10kWh，充放電1次天，項目享受SGIP補貼及ITC補貼。經測算得出，加州戶用光儲經濟性優于大型地面光儲，同時新政延長ITC10年，戶儲收益率增幅有長期保障。

大儲：收益來歷多元、市場化水平高

美國大儲具有獨立市場身份，可介入多種買賣。美國大儲市場機制重要從以下幾方面完善：1)確立儲能電站市場主體身份，許可其介入調頻等輔導服務，并逐漸拓展其可提供的服務種類;2)減低門檻，許可更多小容量的儲能系統介入市場;3)明確回報機制，完善電力市場買賣體系，明確儲能介入各類輔導服務的收益總結方式。現在，美國大儲獲取收益來歷渠道包含有：現貨電力市場套利、輔導服務市場等。

對比歐洲，儲能獨立主體身份不明、輔導服務市場化更低共同阻當儲能發展。1)以德國為例，儲能獨立市場身份至今仍未明確，雙重地位導致其在項目審批效率較低，且雙重征稅陰礙項目經濟性，削弱了表前發展積極性。2)在輔導服務市場中，相較于英國，美國對儲能電站容量i88娛樂城體驗金注意事項門檻要求更低;同時美國儲能介入調頻輔導服務可以以較低的報價中標，但由於是以出清代價而非報價進行總結，因此將獲得不錯的收益，而英國儲能介入固定頻率響應月度招標獲得輔導服務合同后，按投標代價進行總結，收益更低。

電力批發市場全面競爭，輔導服務全面開放

FERC841明確大儲可與其他表前市場主體共同介入電力批發市場競爭。一般能源場景：獨儲可以介入峰谷套利。可再生能源場景：光儲一體場景下，配儲協助光伏實現能源的時間遷移，在價高時賣出，以獲得更高收入。依據EIA，到2024年，近60%的已安裝公用事業規模儲能用于峰谷套利，高于2024年的17%。在儲能裝機最多的加州，低買高賣謀略發揮著主導作用，2024年加州獨立系統運營商服務領域新增的電池儲能中，有超80%用于峰谷套利。

FERC841首次許可儲能公正介入各類輔導服務市場投標競爭。FERC841許可了儲能項目公正介入輔導服務市場投標競爭，給儲能帶來了更廣闊的市場空間。2024年9月FERC888明確了6種根本的電力輔導服務品種，進一步規范市場，品種包含有：系統運行調度;無功和電壓支撐;系統調頻;電量均衡;運行備用-迴旋備用;運行備用-增補備用。執行層面各州電網不同較大，因此各州輔導服務品種及制定不同均較大。各州電網供電來歷、電網功率、電網老舊水平、配電資本等均有分別，輔導服務發顯現狀差異，決意了各州輔導服務品種及制定不同均較大。

PPA電價：高配儲比溢價明顯

PPA電價：PPA由發電企業與輸電企業之間約定買方在一定限期內以約定的固定代價，買入一定數目的電力。PPA電價重要由供需關系決意，若風光資本豐富，則地域PPA較低;若投資成本趨高，則PPA較。

美國PPA定價高度市場化，高配儲比獲更高PPA溢價。依據BerkeleyLab的統計數據：新能源項目配儲比與PPA溢價呈正向線性關系，更高的配儲比將獲更高的PPA溢價，同時溢價占PPA總價的比例也會更高。配儲(50%+4h)項目平均PPA溢價為$10MWh，配儲溢價占PPA總價的30-50%，此中可再生能源滲入率高的區域溢價更高，現在已具備經濟性(例：加州2024年以來，新建光伏項目配儲比為30%左右，PPA電價溢價超20%)。2024年以來，跟著電價的上漲，PPA配儲溢價也娛樂城優惠攻略展示出上漲趨勢。

2024年美國儲能裝機達36GWh，22-25年裝機CAGR=885%

美國大儲市場機制日益健全，我們以為美國大儲市場2024年繼續高增，到達28GWh以上，同比增長124%;ITC新政下戶儲收益率顯著提拔，2024年新增裝機達39GWh，同比增長146%!跟著多地儲能政策連續不斷出臺及市場機制日益完善，我們預測美國工商務儲能市場將逐漸增長。綜上，東吳證券預測2024年美國儲能市場總需求為36GWh，對應出貨量為83GWh，裝機出貨同增117%104%，到2025年裝機出貨需求為111GWh223GWh，2024-2025年裝機出貨CAGR差別為885%764%。

大儲集成商以本土為主，電池廠商中國占比高

美國大儲集成商新進入者眾多，以本土廠商為主。現在市場對于單項目定制化的需求越來越高，擁有提供定制化辦理方案才幹的集成商在逐步崛起。依據IHS Markit，2024年美國大儲集成商CR5達55%，此中Fluence占18%，居第一。

美國戶儲以本土品牌為主，中國供給商占比逐漸提拔。2024年美國戶用市場中hy娛樂城體驗金期限，Tesla、BYD、Enphase分列前三，內地產業鏈占比提拔。特斯拉采用寧德100ah的方形電池;Enphase采用新能安52ah的軟包電池;Generac從松下的三元電池模組轉向內地企業代工;韓國Q-cell品牌找杭州艾羅(Solax)代工;SolarEdge與時代科士達以ODM模式合作，德業給Sol-Ark做代工，科華數據為Juniper做代工。

供給鏈：大儲內地廠商彈性明顯

美國儲能高速發展，帶來產業鏈盈利彈性。1)儲能系統，陽光電源、阿特斯、科陸電子、比亞迪均以自主品牌出貨，此中阿特斯依附集團旗下EPC部分在美國長年的項目資本積累，美國出貨占比高，我們預測阿特斯2024-23年美國出貨14-1532GWh，2024年同增121%，2024-23年差別占總出貨約78%80%。2)電池端，美國能源機構對于儲能電芯品格要求高，偏好一線品牌，寧德時代、億緯鋰能電芯優勢顯著，科士達憑借進入Solarleo娛樂城註冊問題edge供給鏈，快速上量，我們預測2024-23年美國出貨0520GWh，2024年同增300%;3)PCS端，大儲PCS盛弘股份規模逐步提拔，我們預測2024-23年美國差別出貨0206GW，2024年同增150%，2024-23年差別占總出貨約20%25%，高溢價的美國市場出貨占比提拔，小儲PCS德業股份、科華數據等加快滲入，增量亮眼。